杨小东

　　上周大盘走势偏弱，周K线创出了调整以来新低。从周线方面看，大盘已经连续调整6周，且估值相当于2300点—2400点的估值水平，短期存在技术性反弹的可能性。但从上市公司毛利率的变动来看，上市公司毛利率在5月可能继续下滑。而近期出现的旱情将降低市场对经济增速的预期。

　　我们认为，目前市场结构性机会存在，但从“估值底”到“市场底”的道路仍然漫长，操作上应相对谨慎。

　　上周，国际板推出时机成熟的消息成为市场关注的焦点。我们认为，近期股指的下跌并非主要受国际板推出的冲击，但在农产品价格持续高位的压力下，货币政策难见松动迹象，对近期一直处于弱势运行的A股市场也形成压制。上证指数向下击穿250日均线，市场的趋势形态进一步走弱，即使是周五股指的反弹也仅触及5日均线。那么，我们关心的是市场底部到底在哪里？

　　一个很简单的判断就是观察今年上市次新股的表现，如果大盘创新低，这部分次新股也创了新低，那么一般不是底部。如果大盘创了新低，而次新股已经构筑一个底部，并且没有随着大盘的下跌再创新低，那么底部的可能性就比较大了。这个时候如果伴随着市场成交量的持续低迷，市场上弥漫着悲观甚至绝望的论调，则这个底部成立的概率应该是十有八九了。

　　从估值的角度看，目前虽然指数在2700点一线，但估值水平相当于2300点—2400点水平，无疑处于估值底部，存在估值修复性行情的基础。但市场估值结构性差异显著，结构性矛盾依然突出，估值修复行情基础并不牢固，从“估值底”到“市场底”还需要一定时间来寻找。

　　此外，从周五行情来看，近期较为活跃的题材性品种出现补跌迹象，市场投机性因素暂时受到抑制，这将对短期股指的稳定起到正面作用。而中国石油继2008年之后再度增持股份，虽然其影响主要还是在心理层面，但若后续其他蓝筹上市公司股东如汇金等跟进增持，对投资者人气的稳定将有积极的影响。故对于后市股指的判断，我们倾向于短期股指将会有所反弹，但市场底还需要一定时间来寻找。市场真正的底部是走出来而不是预测出来的。

　　（作者系中国民族证券吉首营业部首席投资顾问，本文中观点仅代表个人观点）