杨小东

　　上周A股先抑后扬，沪指重新站上了2600点大关。RQFII（人民币合格境外投资者）推出预期、“401K”计划的预期强、美联储针对美国经济不振而采取的措施，是上周大盘反弹的主要原因。尽管上周市场的强势反弹打开了短期做多的想象空间，但在外围风险彻底释放和国内通胀明显缓解之前，市场仍不具备系统性的趋势行情。当前市场处于易守难攻的状态，震荡筑底仍是主基调。

　　上周大盘蓝筹成为市场做多的重要力量，低估值和相关行业利好促使大盘蓝筹股崛起。从估值来看，沪深300指数最新PE（即市盈率，指在一个考察期内，股票的价格和每股收益的比例）仅为12.6倍，与沪指在1664点附近的水平相当。单就估值水平比较而言，市场向下空间已十分有限。

　　对于上周的上涨，我们认为目前只能定义为反弹而并非反转。就市场环境而言，美国主权危机尚未结束，国内CPI拐点有待确认。就市场特征来看，虽然当前A股估值接近底部，但盈利增速远没见底。我们判断在今年后4个月里，A股上市公司在成本压力上升、需求减弱的背景下，盈利增速会继续下降。8月份CPI是否能如市场一致预期的回落，成为市场关注的重心。就目前情况看，我们认为市场短期底部已明，预计复苏性行情有望得到延续。由于市场流动性尚难出现实质性改观，市场投资风格难以转变。

　　技术上看，周三沪深两市成交量仅为1282亿元，为本年内的新低，地量后的反弹有利于前期2437点支撑更为有效。但是，周四拉动股指的主要动因为银行、券商类个股，考虑到相关行业暂没有出现明显的政策拐点，仅成为短期交易性机会，难以连续突破，股指还将反复拉锯。本周股指仍会考验2600点支撑的有效性，但后半周有望进一步回补2650点至2675点的前期下跌缺口，预计后市大盘在2600点整固后，有继续向上震荡反弹的要求，其目标位应是回补第二个下调缺口。

　　综上所述，A股自身的业绩和估值限制了下跌空间，但刺激A股大幅反弹的动力尚未形成，目前左右A股走势的不确定性因素仍然较多，不论是资金面还是技术层面，股指都面临较大的压力，后市应继续保持高度警惕。对于短线投资者来说，只要沪指未现恐慌性的杀跌情形，就不妨适量关注创业板个股的表现。而对于中线投资者来说，则在股指没有摆脱下降趋势线压力之前，宜继续选择空仓观望。

　　（作者系中国民族证券吉首营业部首席投资顾问，本文中观点仅代表个人观点）