杨小东

　　上周大盘先抑后扬，周K线在三连阳之后收出阴十字星，表明大盘在进入2388点之上套牢密集区之后出现休整。从上周股指走势看，大盘经过三周的连续反弹后，股指上行步伐略显沉重，随着题材炒作的退潮，金融、地产等权重股不时表现，稳定市场重心，可以说，短期内市场进入了一个弱平衡状态，之所以称弱平衡是因为目前不管是看空的还是看多的似乎都是小心翼翼，底气不足。

　　从影响市场的因素看，强烈的政策预期是支撑反弹的重要因素，而金融体制改革则成为反弹的引爆点。需要注意的是，经济增速的下滑是导致政策放松预期迅猛升温的一个非常重要的原因，一季度GDP增速继续回落虽在预期中，但8.1%的同比增速低于市场预期，这致使长期形成的“保8”习惯思维再度推升政策放松预期。考虑到当前处于经济结构转型期，管理层对于经济下滑容忍度可能较之前大大提高，政策预调微调可能与市场预期的政策放松有所差异，预期能否如期兑现将成为市场5月份关注的焦点。

　　今年政策的总基调是稳中求进，一季度货币政策表现为“稳”，二季度将是“求进”。因此，二季度政策环境将会明显改善，三大看点分别是基建、货币和金改。我们认为，2400点以下市场可以仅靠预期上涨，而2400点以上则需要更多利好预期的兑现。当前经济处于“衰退”的后半期， 增大“经济降，政策松”可能性，货币、财政政策和一些行业政策等或将微调预调，降准等稳增长举措出台预期加大。

　　展望后市，我们认为4月份的反弹初步反映了沪深300ETF建仓、银行股分红、QFII入市、金融改革以及准备金率下调等预期利好，本周市场将逐步进入检验和修正预期的时间窗。整体看，市场系统性风险有限，但上推动力有所不足，大盘可能维持2350-24530点区间震荡，个股分化将进一步加剧，具有估值优势的蓝筹股有望重新受到市场关注。

　　综合来看，我们认为，在宏观经济持续放缓、上市公司业绩下滑的背景下，政策面的明朗将直接决定资金的流向，股市投资很大程度上取决于预期，支撑前期大盘连续反弹的关键因素就是政策放松预期，随着预期强弱的切换，大盘也随之上下波动。未来一段时间大盘反弹能否延续的一个重要因素就是政策的兑现力度。（作者系中国民族证券吉首营业部首席投资顾问，本文中观点仅代表个人观点）