杨晓东

　　在内外多重利空的集中打击下，沪深股市于周四跳空下行、大幅走低，周五则弱势企稳。从目前看，技术超跌反弹幅度有限，总体调整趋势不变。同时，盘中强弱分化，创业板在资金堆积下，有望保持相对强势。

　　上周市场以消化节日期间出现的利空为主，投资者的恐惧与担忧在一定程度上得以宣泄。市场出现重挫，主要是受IPO重启预期加强、5月份经济数据不佳、热钱从新兴市场大幅流出，以及节日期间亚太市场遭遇重挫等因素影响。在上述利空因素中，多数经济数据低于预期是对市场最致命的打击。在这种情况下，周期行业整体仍看不到拐点迹象，权重股拖累下，大盘难有起色。此外，近期市场还面临高估值股票业绩“中考”、IPO重启方案落地和流动性趋紧的风险。

　　新股发行改革意见出台，意味着新股发行已经临近。在市场处于弱势的时候，新股发行的方式、定价以及发行市盈率高低都会影响已上市的公司，特别是估值较高的公司受到的冲击较大，股价存在回归的可能。而新股认购也会让场内部分资金选择抽离二级市场。另外，热钱流出新兴市场、5月外汇占款可能大幅下降等，都将影响市场流动性，从而使资金趋向紧张。

　　从技术上看，连续下挫后，市场存在反弹的预期。三大蓝筹ETF获得净申购、5月QFII新增账户创年内次高等，都说明一些机构依然在下跌中主动增仓，更注重长远的操作。短期来看，由于银行、地产、保险等资金持续流出，权重股对市场的提振力减弱,相反，创业板指数和中小企业板指数反弹强劲，结构性机会增多。由于市场处于弱势，在没有长阳拉起以前，反弹力度都比较有限，2200点附近和60日均线附近压力重重。

　　其次，虽然股指在周五弱势企稳，但主要是连续急跌后的技术性超跌反弹。由于技术反弹缺乏内生性动力，在技术指标修复后，不会改变原有的运行趋势。同时，目前市场心态低迷、预期谨慎，因此后续反弹力度较弱，2200点难以跨越。反弹结束后，股指将重回震荡探底通道。

　　操作上，经济处于底部的时间或超预期，短期市场企稳后需要再观察，策略上建议以防御为主。目前A股的静态市盈率约13倍，低于均值标准差，应该说估值低是当前最大的优势，只是这种低估值的状态可能要持续较长一段时间。  （作者系中国民族证券吉首营业部首席投资顾问，本文中观点仅代表个人观点）