杨小东

　　沪指2000点失而复得，政策稳经济预期提升，仍将在一段时间内激发投资者做多热情，修复自5月31日以来的调整。但在经过了快速反弹后，周五的回落打消了投资者追高的意愿，政策的不确定性仍是导致A股波动的主要原因。考虑到成交量快速回落以及下周农行限售股解禁等因素，如果没有新增外部资金入场，反弹空间料将相对有限。

　　目前看来，导致本次大幅反弹的因素除了流动性的改善和房地产再融资重启预期之外，还有两点超预期的因素：一是李克强日前在广西主持召开部分省区经济形势座谈会时的讲话，可能被市场解读为进一步“稳增长”的信号。6月份CPI超预期上行，PPI（生产者物价指数）依然疲弱，而贸易数据明显恶化（6月份进出口同比下滑2%，其中出口下滑3.1%）显示经济下行压力加大。在这种环境下，市场对于政策方向可能会转向“稳增长”的预期正在加强。二是伯南克在“百年美联储”演讲中提出“在可预见的未来都需要高度宽松的货币政策”等相关言论，提振了市场信心，同时也引发了大宗商品价格反弹的预期。讲话后，金价反弹至1264美金，美国十年期国债收益率从2.68%回落至2.62%。伯南克和李克强释放的信息大大缓解了经济崩溃和金融体系破产的担忧，降低了市场的风险溢价。 

　　综合来看，本次反弹仍可能延续一段时间，超跌蓝筹借此估值修复，并对传统和新兴的估值差距进行一定修正，但预计高度有限。大方向上我们依然多一份谨慎。首先，本次反弹很难到达去年12月那轮反弹的力度，因为那时候的经济预期和流动性都比现在更好。

　　操作上，建议投资者不要因为上中游周期的短期波动乱了方寸，参与反弹的品种也要考虑中长期配置的正确性。从中线角度看，周期性品种短线大幅上涨缺乏基本面支撑，而且我们还认为政策微调一定不会重拾投资拉动的老路，目前实质性的经济放松措施可能不会成行，但微调有可能出现。市场真正的风格转换难度较大，短线大幅上涨后追高是有风险的，未来市场重心仍将是以小市值股票为代表的结构性机会。

　　（作者系中国民族证券吉首营业部首席投资顾问，本文中观点仅代表个人观点）