杨晓东 

　　上周市场冲高后震荡整理，改革细则出台是推动市场上行的主要因素。预计改革的动力将持续作用于市场，并激发投资者做多热情，但在国债利率上行、扩容压力重新审视的情况下，指数大幅上涨的可能性较小。   

　　基本面上，上周四汇丰公布11月份PMI初值为50.4%，为7个月以来次高，但环比10月回落了0.5个百分点。由于预计经济运行仍然稳定，但随着淡季的到来经济有可能出现小幅回落，市场的担忧情绪可能再度加重。

　　流动性上，上周市场资金面呈现紧张态势，市场资金利率普遍出现大涨。为此，本周央行在公开市场上周二进行了350亿元7天期330亿元逆回购，周四又重启了14天期逆回购操作330亿元，对冲本周到期的逆回购资金90亿元，以缓解市场资金紧张态势。周五市场资金利率均出现不同程度下降，显示市场资金面有所舒缓，但从近期银行短期理财产品年化收益化均出现上涨看，年底之前资金面仍然偏紧。　

　　技术面上，大盘日K线均线系统有继续走好的趋势，但周五收在5日均线之下，显示短期调整的概率仍然比较大，下档60日均线有较强的支撑。从市场热点上看，改革相关板块的炒作力度已逐步减弱，航天军工、二胎、土地流转、天津自贸区等板块高位获利回吐的风险压力大，将对市场形成一定的冲击。而从市场风格上看，上周工商银行、石化双雄护盘迹象非常明显，但也难掩大盘疲态，市场谨慎观望气氛开始浓厚。   

　　新股发行制度的改革也正成为近期焦点。长期来看，注册制有利于降低新股发行价格和成本、促进企业在上市后的发展、由一级市场让利于二级市场投资者，但短、中期来看，部分成长乏力、没有核心竞争力的公司仍将面临估值回归的压力。随着改革向资本市场的推进，IPO的开闸已成为投资者不可不关注的时间窗口。　 

　　后市可以关注一些事件对市场的影响。一是12月将召开中央经济工作会议，明确明年的经济工作重点；二是12月美联储召开议息会议，讨论量化宽松退出的时间，如果退出，将给全球流动性带来一定变化；三是新三板扩容进入倒计时，由于要实行做市商制度以及转板业务，券商将从中受益。   

　　操作上，建议投资者仍追随改革题材进行投资布局，但热点轮换的加快也需要投资者具备短线操作的能力，仍宜保持相对谨慎的态度，一些热点短线冲高的热门股，不建议追高。