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　　2016年12 月 26 日，国家发改委、证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》。

　　资产证券化政策体系刺激开启，PPP 融资便利性将大幅提升。分析认为：1、此次《通知》将大幅提升上市公司的融资成本下降及融资便利性提升预期，提升 PPP 资产周转率，拉高市场资金投资 PPP 资产的热情，从而在短期降低 PPP 融资成本；2、资产证券化政策打通了 PPP 从融资—投资—退出的投融资链条，PPP 政策体系闭合自洽，表明国家顶层对于推进 PPP 落地的决心，有利于 PPP 宏观逻辑强化；3、长期来讲 PPP 核心标的后续发展或将分化，资金可能向具备丰富资产证券化经验及相关人才优势的企业积聚，从而带来强者恒强的效应，将进一步提升建筑行业集中度；4、《通知》同时提到引导市场主体建立合规风控体系，由于 PPP 资产在风险收益特征上面异于传统地方债，建立合规风控体系对于规范 PPP 资产证券化市场尤为重要，将进一步提升 PPP 融资便利性。

　　PPP 上有政策下有业绩，持续看好。分析认为：1、从宏观上看，地产投资增速下滑/地方债务压力增大将刺激 PPP 宏观逻辑强化；2、中观来看，2017年 PPP 项目库将进一步扩充，行业规模继续扩大；3、微观来看，2017 年 PPP 订单业绩高增长（PPP 业绩年）明朗；4、PPP 核心标的目前股价对应 2017 年估值普遍较低，估值修复空间存在；5、政策刺激料将持续：2017 年 PPP 立法可期，资产证券化细化政策料将进一步出台，PPP 财税政策可期。    

　　（摘录自国泰君安证券研究所分析报告。作者 韩其成 S0880516030004  黄俊伟S0880115100010  陈笑S0880116010080）

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